万达收购AMC电影院有意义吗?

上周由中国宣布的又一个足以激起好莱坞议论纷纷的重大消息是,总部设在大连的万达院线爆出,其已启动商讨,欲对拥有5048块大银幕的美国影院公司AMC进行收购。

由一家中国公司来控股美国第二大连锁院线,这一想法让很多人感到震惊,并牵出许多质疑。但是,在就中国经营者将给美国电影院带来什么变化这一问题进行过多考虑之前,首先映入人们脑海的是另一个问题:这一交易真的有意义吗?万达真的能从拥有AMC中获利吗?或者这仅仅又是一场中国式空欢喜,最后什么也不会发生?

让我们来看看下面这些事实吧:

  1. 收购AMC将非常昂贵。美国的电影股今年一直在上涨,所有三家已上市的全国性连锁院线公司的交易价格或逼近52周以来的最高纪录。

    AMC的估价已被大范围地宣称为15亿美元,但是如按这一数字计算,则公司的每块银幕将被少算30万美元,远低于其他两家大型上市院线公司——Cinemark (平均每块银幕71.1万美元)及Regal (平均每块银幕59.5万美元)——的水平。尽管去年AMC未盈利,到2011年12月29日为止的39周,其总收入为19.3亿美元,亏损8300万美元,但是随着2012年美国票房的增强,其利润很有可能反弹。鉴于近期的市场趋势,万达收购AMC或将不得不花最大的价钱。

  2. 收购AMC将稀释万达的竞争力。中国是世界上增长最快的电影院市场,并且在可预见的未来,其将成为世界上利润最高的电影院市场,而万达是这一市场的领头羊。中国近年来年均以35%的速度增长,而在未来5年,预期将有超过2亿人跻身中上富裕阶层,其将持续快速发展。在中国,电影票价很高,而劳动力及经营成本却很低。政府法规保护放映人的利润,并且将外国竞争者拒之门外。

    而另一方面,美国却是一个完全饱和、高竞争,且增长缓慢甚至无增长的市场,平均利润率低。AMC未来的上升空间微乎其微,几乎没有机构扩展的前景,能够引起兴趣的收购机会也屈指可数。守着一个像中国这样炙手可热的地区,又能够不费力气地扩展业务,甚至占据统治地位,万达为什么还要向近乎停滞的美国市场投入至少15亿美元呢?

    美国大院线财务数据

    企业 利润
    公司 股票收益率 市值 税息、折旧及摊销前利润 银幕数量 利润率
    Cinemark 18.84 22.7亿美元 5.53亿美元 3825 6.22%
    Regal 20.69 40.3亿美元 5.132亿美元 6775 3.94%
    Carmike 14.18 5.71亿美元 9090万美元 2236 2.69%
  3. 收购AMC没有战略意义。万达所宣称的收购AMC的理由之一是,其能向中国电影公司保证,由他们制作的电影能够在美国放映。

    这话傻到家了。首先,尽管万达的确是有一个电影制作分公司,但它至今还没制作出一部电影来。其次,除非万达还计划收购狮门或派拉蒙,它不可能有能力一部接一部地制作出美国人人都会掏钱去看的电影。花15亿美元或更高价钱为羽翼未丰的中国电影公司在美国购买一个电影放映点,这就好比买下一整块停车场只为保证有一块地方来拴你的马或马车。

    对于该交易的另一个推测的理由是,万达如获得如此多的影院后,其谈判底气将会增加。但是,外国电影的购买、引进及发行条件已由中国政府定死,并且在这方面,政府非常偏向于支持国内的公司。万达从中获得不了什么。在面对设备销售商时,万达可能会增加一些底气,但是作为中国影院市场上最大的公司,外国公司本来就争相为其提供服务,其本来就已坐拥强大的谈判能力。以这一条作为收购AMC的理由,看起来也立不住脚。

  4. 这场交易将会非常复杂。AMC是由私人控股的,在其众多的股东中,4家私募基金——阿波罗、贝恩资本、凯雷投资集团与摩根大通是最大的股东。除非万达愿意就收购多付出巨额资金,那么要想让这各色的投资者同心协力、就交易条件达成一致意见,则很可能将是一个长期而复杂的过程。
  5. 这场交易可能变成政治问题。万达董事长、亿万富翁王健林已因其与受到调查的政治家、政治局委员薄希来过从甚密而站在媒体聚光灯下,在美国文化产业上斥一笔巨资将可能使王健林受到媒体更多的审视,这是不为其所好的;并且,这还可能会引起美国证券交易委员会的注意。尽管法律并不禁止外国对连锁院线拥有所有权,但美国的立法者与电影爱好者也许并不希望看到一家中国公司在像电影产业这样具有象征意义的重要产业中占据统治地位。

既没有任何明显的战略优势,还有这么多的经济与政治弊端,很难搞清为什么万达要谋求这笔收购。该交易如果以相反的方式进行——即由AMC来收购万达,则可能会有意义得多。但是鉴于AMC既有的沉重债务负担,以及中国法律方面的重重障碍,这在短期内不可能发生。

Robert Cain是一位制片人兼娱乐业顾问,其自1987年起即在中国经商。可通过rob@pacificbridgepics.com www.pacificbridgepics.com联系到他。

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