选举、波动性与多元化

2012年10月23日

美国现在正值选举季,相当多美国人都陷入大选热,见证着美国政治既胶着又两级化的观点,而这些政治观点渗透到了投资界几乎每一个角落。

我曾听到过许多著名投资专业人士的分析,对于为何某一候选人对股票和证券市场来说更佳,他们提供了有才智的论据,同时另一些同样出色且工作勤奋的人却争辩称如果他们的候选人不能胜出的话,投资界与投资机会就到头了。

昨晚,在看过第三场也是最后一场总统辩论后,美国“还没决定好”的普通投票人也许应该已经对其总统人选的选择做出了决定。

政治评论员会引导您认为,美国金融市场能够有效预测大选,以及为何所有对美国金融市场的“好结果”都是己方候选人造成的而所有“坏结果”则是另一位候选人造成的这一问题,也有清清楚楚的合理原因。

我又是怎样认为的呢?

我确实认为,在每一美国总统选举周期内,市场的“波动性”确有轻微的增加。但是,我也认为,美国金融市场特别是产权投资市场的波动性并不完全与典型的美国总统大选年周期内的理性或非理性的正式分析相一致。

波动性常常是比这多得多的因素造成的,如公司收益、通货膨胀、经济增长率、失业率、购买力、赤字、存款利率、供求平衡、世界性事件等等。

是的,美国总统制政治以及未来的政策走向问题对金融市场具有重大影响,但是政策不是一直不变的,需要时间发生正向或反向的作用,因此市场总体上在确定一段时期内的潜在结果方面也是谨慎的。

如上所述,我认为美国金融市场比我们所想象的要更加复杂,因此我们所观察到的金融市场的波动常常是调整与再调整(不仅限于美国总统政治及其潜在的财政与政策影响)多种输入指标的数据点这一通常方式,但同时又使分析偏离现实交易状况,其中许多交易的绝对规模、频率、复杂性与精密性均相当大,所有这些均成为特定时期内一系列的价格变化。

更加重要的是,如果这些特定时期内的价格变化,即我们通常所称的“波动性”,过大,将给您的投资造成灾难,如果当您想出售您的投资或退出一项投资或价值更大的组合性投资时,您恰恰不幸地被套了在价格下跌时。

我想说明的更为重要的一点是,我们今天在美国总统大选周期内所观察到的“波动性”一直是市场调整机制不可分割的一部分,并且只要我们的金融市场具有上述讨论过的经济与金融因素,那么波动性就会一直存在下去。因此,我并不认为“波动性”是件坏事,反而是确保流动性(纵使要付出一定代价)以及保持金融市场长期有效的必要机制。

此外,正如我们在过去25年所见证的,世界金融市场一体化的程度越来越高,而作为世界上最大、流动性最高的美国金融市场,则需要吸收更多的信息,因此在相应时期内波动性也更大。

我还敢说,除美国金融市场的短期波动外,正如我们所看到的中国、印度与巴西这些国家的崛起,这些国家中地缘与经济的发展,对美国金融市场的影响也将越来越大。

您或许在想,“波动性”是否会影响到所有的投资领域,甚至是非上市资产?并且,如果真是这样,怎样才能减少波动性?这样问很公平。

我的回答很简短。是的。“波动性”会影响到每一投资领域与行业,只不过当您进行非流动性投资交易时,您无法看到它的价格变动,或其无法像股权、商品或货币那样进行高效交易。

此外,降低投资波动性的唯一真正有效的方法是,通过投资组合多元化的方式,使您的投资及其潜在的风险多元化。您可能听说过一句老话:“别把所有鸡蛋放在一个篮子里。”

本世纪,这一老谚语能够从数学的角度被转化为金融术语——“资本财产定价模型”(或著名的“CAPM”)。CAPM是60年代晚期夏普教授与其他人一道在更早之前马克维茨教授对于多元化及现代投资组合理论(MPT)的先锋性工作基础上建模而来的。

简单点说,CAPM被用于在理论上决定如果在一个现有的非常多元化的投资组合中加入某一资产,假设这一新资产不承担非分散性(市场)风险,那么该资产的预期回报率是多少。

这一复杂的模型谨慎地分析了由β表示的任何新“资产”的系统性(市场)风险,以及与理论上无风险资产相关的预期市场收益。

CAPM典型地假设,对于想要的收益率,投资组合内的每一项投资的风险收益可被单独优化至最低级别的风险。

尽管在本文之外, CAPM还存在很多假设与问题,但是我认为可以说,每当CAPM原则适用于每一项个人或机构投资组合内加入的证券或资产时,您就是在通过仅仅多元化该投资组合的权益,从实质上降低之前的组合投资潜在的波动性。这进一步强化了“别把鸡蛋放在同一个篮子里”这一句老话。

如果您选择采用基本的CAPM原则或任何其他替代投资组合多元化理论,您做得很好。是的,夏普教授与马克维茨教授教授确实因其对其各自领域的贡献获得了诺贝尔经济学奖。

在本文的最后,请牢记,多元化是您的朋友。无论您有多么相信任何一项特别的投资或一个特定的投资经理人或投资机构,请将您的金融权益多元化,这样做,无论市场怎样波动,谁能获得美国总统大选,您都将高枕无忧。希望您的候选人和投资都能取得胜利!!

关于作者:Dinesh Ahluwalia是Morning Harbour投资顾问有限公司创始人,并任公司常务董事。Morning Harbour投资顾问有限公司是一家专注于亚洲与美国间跨境投资机会的金融顾问服务公司。Ahluwalia先生的电子邮件为:dinesh@ahluwalia.us

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