安永欧洲吸引力调查:2018年“游戏规则已变”

外国直接投资(Foreign direct investment,以下简称“FDI”)是欧洲经济的一大命脉。自2000年以来,“安永欧洲投资吸引力调查”对这些投资决策进行了长期追踪。我们发现,随着发达国家和新兴市场加快增长,全球贸易复苏,投资者对投资欧洲满怀热忱。

但是,2013-2015年间欧洲FDI项目加速增长的态势(年均增幅高达15%),在2016-2017年出现显著放缓——当年增幅仅为10%。这一显著变化无疑受到四股强大外力因素的影响,我们认为正是这些因素改变了当前的游戏规则。

图1:欧洲FDI 项目数量及增长情况

资料来源:安永分析

1. 地缘政治风险成为影响欧洲FDI的首要挑战

地缘政治因素正逐渐限制一些原本流向欧洲国家的投资,并促使投资者转向别的地区。而民族主义、本土主义和孤立主义也在影响着投资者的信心和他们的投资决策方式。例如在德国,投资项目数量激增的态势已有所放缓,这可能部分是受到2017年旷日持久的政治不明朗因素的影响。

2. 脱欧效应阶段性影响FDI流向英国

英国脱欧对欧洲FDI决策造成影响,导致项目外流,对欧洲总体投资水平也造成影响。其中,大量FDI从英国金融服务业和数字产业流出,改为流向欧洲其他国家,2016年这一流出规模比往年多出2倍以上。

2017年,英国和德国作为欧洲两大主要外资流入国,FDI项目数量仅实现6%的上涨,表现均低于预期。另一方面,2017年法国FDI项目数量大增31%,在吸引投资方面展露出强大的竞争力。

图2:2017年英法德FDI项目数量及增长情况

资料来源:安永分析

同时,巴黎(37%)已经超越伦敦(34%)成为对外国资本最具吸引力的欧洲城市——住房短缺和对人才匮乏的担忧可能拉低了伦敦整体的投资吸引力。而作为替代伦敦的备选投资目的地,巴黎、法兰克福、阿姆斯特丹和都伯林正愈发受到投资者的青睐,获益匪浅,尤其是当地金融服务业。

3. 区位因素变化改变FDI流向区域

当前,随着劳动力市场的收紧和劳动力成本的快速上升,中欧正在缩小和西欧间的差异。 

经济上,中欧与西欧国家间的差距逐渐缩小——上升的工资水平、扩大的消费者市场和越来越多的附加值产业让中欧国家正从中获益。不过另一方面,他们也面临着合格劳动力日益短缺的问题。

与西欧相比,中东欧国家作为欧盟成员,依旧保持了更快速的经济增长水平。当前中东欧的劳动力成本仅每小时10欧元左右,还不到2017年欧盟平均水平(26.8欧元)的一半。不过需要注意的是,2017年波兰每小时劳动力成本已上升了8.7%,捷克(三月失业率降至2.2%)更上升了11.3% 。

图3:欧盟和中东欧国家平均劳动力成本对比

资料来源:安永分析

对劳动密集型产业来说,越来越多投资者开始前往更偏远的欧洲南部和东部国家进行投资。2017年,俄罗斯、塞尔维亚和土耳其的投资项目数量增长了50%。

4. 大国竞争、贸易摩擦、税基侵蚀和利润转移正颠覆欧洲投资格局

国家间的贸易紧张局面会对国际供应链和选址决策产生不利影响。跨国公司为消除税基侵蚀和利润转移(BEPS)而做出的共同努力正改变着投资者的投资动机,这也使得财务决策更复杂和不确定。

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