科技类中企纷赴美上市——分析报告

时间:2014年04月
18/04/2014 美监管、司法环境被指为有利因素 A股市场料现上市热潮 数位驻亚洲及驻美国的顾问人士指出,鉴于科技业估值水平出现飙升,且美国证券市场目前能够提供较为便利的融资渠道,对拟上市公司资质的要求也比较灵活,科技类中企现正竞相寻求赴美上市,这导致市场内出现了自2010年以来最大一波科技类中企赴美上市潮。 今年初以来,中国第二大电子商务网站——京东(JD.com)、新浪旗下的微型博客社交媒体平台运营商“微博”(Weibo;纳斯达克股票代码:WB)、及从事限时抢购模式在线零售网站运营的聚美优品均已申请赴美上市。“微博”及聚美优品在业务模式上分别类似于美国twitter、Gilt。 “微博”本周四在纳斯达克市场挂牌。当日其股价收报20.24美元/股,上涨了19%。照此计算,“微博”市值逾40亿美元,甚至超过了其母公司新浪(SINA;纳斯达克股票代码:SINA)的市值。 乐居(Leju;纽交所股票代码:LEJU)的股份亦于今日挂牌交易,其股价已从10美元/股上扬至11.86美元/股,上涨了18.6%。乐居是一家总部位于中国、从事“线上线下相结合模式”房地产服务的公司。 上述这几家企业选择了赴纽约证券交易所或纳斯达克市场上市而非登陆香港或中国内地证券市场,这表明美国现正恢复其作为高增长公司首选上市地的地位。 普华永道(PwC)合伙人暨全球科技业业务负责人Raman Chitkara表示:“预计全球各地的大多数科技类企业均希望赴美上市。”美国证券市场在体量及流动性方面是无与伦比的,此外,在美上市也被视为一个可提高公司媒体曝光度的营销事件。 德勤(Deloitte)美国区主管合伙人暨新兴增长型企业服务业务负责人James Atwell指出,在上述有利因素的共同作用下,美国证券市场已于2013年初出现第三波首发热潮。“就拟上市公司的数量而言,当前上市潮仅次于2000年的上市潮,而且目前并不为公众市场所觉察。” Atwell称,允许企业以非公开方式提交初步上市申请书的美国《JOBS Act》是导致拟上市公司大量浮现的主因。按照该法案,拟上市公司在其上市路演启动日21天前对外公布上述非公开资料即可。换言之,在这一法案下,拟上市公司可根据对自身估值的研判自主决定何时披露相关信息,以获取高估值。 Chitkara指出,目前美国证券市场是创业企业最理想的融资地,同时该国拥有最完善的司法环境,在证券市场监管执法上也是最为严格的,且对会计准则进行检讨是美国监管部门的一项日常工作。然而相关的合规成本并未对寻求赴美上市的海外企业构成阻碍。 香港市场与双股制 阿里巴巴集团(Alibaba)在数家来自中国、拟今年内赴美上市的科技企业中最引人瞩目。公司已于上月宣布拟赴美上市,而此前数月市场曾盛传其打算赴港上市。鉴于香港证券市场监管部门目前并不允许同股不同权的双股制,阿里巴巴若赴港上市则无法实现其设想的董事会提名方案,即董事会多数席位候选人由公司合伙人提名。阿里巴巴集团是中国最大的电子商务类公司。 德勤中国(Deloitte China)全国上市业务组联席主管欧振兴表示:“散户投资者在香港市场占较大比例——具体约占两成份额。香港监管部门须保护这类投资者的权益。” Chitkara指出,美国市场则强调透明度,因而要求上市公司必须及时披露信息,并让投资者自行作出判断。Chitkara表示:“董事的独立性是美国市场关注的重点,相比而言表决权事项则并不太受关注。况且对于同股不同表决权的股权结构,美国市场的投资者并未表露出任何强烈的负面情绪。” 香港联交所对上市申请人的要求较为严格。联交所主板市场上市申请人必须通过盈利测试、市值/收益测试,或市值/收益/现金流量测试。盈利测试要求申请人在3个财年的追踪期内的总利润达到至少5,000万港元(约合645万美元),且申请人的预期上市时市值不低于2亿港元(约合2,580万美元)。 欧振兴表示,联交所二板市场——创业板对上市申请人的要求相对较低:即要求上市申请人在刊发上市文件前两个财年从经营业务所得的净现金流入总额至少达到2,000万港元(约合260万美元)。近来联交所创业板市场的交投一直较为平淡,因为一些投资基金及共同基金目前并不投资于这一市场。 欧振兴还指出,美国科技类投资基金在研究首发市场投资契机时通常会综合考虑多方面因素,而香港市场的投资者在研判此类投资契机时则主要考虑上市发行人过往的盈利业绩。 A股首发市场重开 中国政府今年1月重新开放了已暂停长达14个月之久的A股首发市场。当时在等待首发市场开闸的拟上市公司总数已超过700家。政府部门针对上市公司开展的财务核查及沪深股市的低迷市况是此前A股首发市场被监管部门叫停的原因。 为改革新股发行体制、提振投资者信心,中国内地监管部门现正探索类似于美国证券发行注册制的首发监管制度。然而,中国A股市场内的上市公司目前仍须面对股价盘中涨跌幅限制,而美国证券市场并无此类限制。 Chitkara指出,尽管中国内地证券交易所仍有待完善,但过去数年内,深圳证券交易所已成为中国科技类企业的热门上市地。Chitkara表示:“相关法规不时将会有所调整。内地证交所的竞争力将继续增强。” 据中国政府发布的一则新闻稿,深交所创业板市场可能会放宽对上市申请人资质的要求,即不再要求上市申请人提供两年追踪期内营收年增长30%的证明材料。深交所创业板类似于纳斯达克市场,目前主要面向高增长型科技类创业企业。 Chitkara指出,数个新兴市场内的主要证券交易所将会提升自身竞争力,并相应从若干美国证交所手中夺取市场份额和机会,但未来一段时间内美国证券市场仍将是最受欢迎的上市目的地。 展望 Atwell表示,上市潮通常持续12-18个月,“到了尾声阶段,市场便开始显现出疲弱态势”。近来科技股被抛售即反映了这一趋势。 估值水平亦在下降。在最近数单上市案中,首发价均位于发行价区间的中段。还有几单上市案的首发价甚至甚至处于区间的低段。例如,“微博”即下调了上市融资目标,并将首发价定在17-19美元/股的区间下限。 Atwell表示:“我看好今年的首发市场,但来年市况不容乐观。”
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