土耳其并购市场犹欠稳——分析报告

时间:2014年06月
大交易涉银行业、消费品业、资产私有化 资金面紧张,土企境内外并购放缓 对市场风险认知加深 数位土耳其当地投行人士指出,土耳其并购市场的多变局势及市场内投资者的避险心态并未如期消退,而这种不确定性及其对并购活动的负面影响将持续到土耳其今年8月10日总统选举之时甚至其后。 并购市场资讯(Mergermarket)的数据显示,今年初至4月30日,土耳其并购市场录得交易总值49亿美元,但今年4月土耳其IC Ictas对当地Yenikoy、Kemerkoy热电厂实施的私有化交易(规模达26.7亿美元)在其中占逾半数份额。 2014年1-4月土耳其并购市场交易总值同比下降了36.8%。 一位驻伊斯坦布尔的投行人士向我们表示,今年初以来许多潜在交易均暂缓推进,而且大规模融资“一直颇难”落实,市场关于3月31日地方选举结束后并购活动回暖的预期并未成为现实。 他补充道:“据我所知,现在并无人有新的投资计划。” 数位消息人士向我们表示,就外商在土并购而言,最具吸引力的目标板块仍是能源业与银行业。4月30日,中国工商银行股份有限公司宣布其已同意斥资4.16亿美元收购土耳其银行Tekstilbank。另据当地媒体报导,土耳其Bank Asya现正同卡塔尔伊斯兰银行(Qatar Islamic Bank)洽谈战略合作事宜,此外阿塞拜疆Pasha Bank正等待监管机构批准其对土耳其TAIB Bank多数股权的收购。 未来数月土耳其能源领域的大交易仍将是该国政府当前筹划的潜在能源资产私有化交易。土耳其政府即将敲定Catalagzi、Yatagan热电厂的私有化事宜,并将尝试在2014年底前出售另外8座热电厂。 前述投行人士称,2014年1-4月,按交易值衡量银行业及能源业仍是土耳其并购市场最热门版块,但未来该国中等规模的消费品业及工业类并购交易量可能会增加。当期该国消费品业共发生总值4.83亿美元的16单并购交易,以交易总量计居市场各版块之首。 银行难觅收购目标 Pasha Bank首席投资官Taleh Kazimov向我们表示,他希望TAIB Bank交易在今年5月底6月初通过监管机构的审查。但他指出,鉴于今年适逢土耳其大选,上述审查进程可能会延长。 Kazimov称,在土耳其开办银行业务是Pasha Bank的战略核心所在,Pasha Bank也愿考虑其他潜在收购目标,或向土耳其政府申请新的银行牌照。他不愿透露公司是否已圈定替代性的收购目标。 一位土耳其银行业分析师指出,虽然土耳其银行业资产受到热捧,但因过去1年业内发生了众多交易,现存潜在收购目标已为数不多。该分析师认为,卡塔尔伊斯兰银行可能会借助其与Bank Asya洽谈合作的机会收购后者的控股权。鉴于Tekstilbank已被收购,对海外买家而言该市场内已无“显而易见”的收购目标。 一位驻迪拜的投行人士称,申请新银行牌照而入市的方式有其缺点。因为“土耳其市场已有充足数量的银行”,且尝试在该市场自行开设业务时仍须面对激烈的竞争。 2012年10月,黎巴嫩奥迪银行(Bank Audi)旗下Odeabank成为15年来首家在土耳其获颁银行牌照的银行。但另一位驻伊斯坦布尔的投行人士称,Odeabank案例恰恰说明通过新申请银行牌照而入市的方式缺乏吸引力。他指出,土耳其银监会(BDDK)对申请新牌照银行的最低资本要求为3亿美元,加之在土耳其自行开办业务需投入资金,这一入驻方式可谓“成本不菲”。 据土耳其当地媒体报导,尽管如此,希望进驻土耳其市场的荷兰合作银行(Rabobank)及意大利联合圣保罗银行(Banca Intesa Sanpaolo)目前仍在等待土耳其银监会颁发银行牌照,从而获准在土开展业务。 风险认知 2013年12月起,土耳其执政党多位高层官员被卷入反腐败调查,这是造成土耳其并购交易急剧萎缩的一个主要原因。第三位驻伊斯坦布尔的投行人士表示,随着调查持续推进,“我们无从知晓政治紧张局势何时缓和下来,也不知道政治风险溢价何时消失。” 此外,土耳其里拉今年1月底曾突然贬值。为防止这一局面继续发酵,土耳其央行(CBRT)已将利率上调550个基点。该国平均利率现已达到10%以上,加之目前美国量化宽松政策(QE)临近尾声,这使得许多土耳其企业筹措收购资金的难度进一步加大。 土耳其的建筑集团一向是该国并购市场的主角:这类企业曾参与竞标政府出售的资产、入股土耳其超大型公私合营(PPP)项目以及收购该国多种不同类型企业旗下业务。但一位建筑行业消息人士指出,许多此类企业此前均利用外汇债务筹资,但现在土耳其通货膨胀及利率的上升限制了它们的筹资能力。 受此影响,很多此类集团企业为避免承担额外债务风险纷纷将业务重心转移至土耳其国内的翻修及抗震改造等风险较小的项目,而暂缓实施并购或启动大型开发项目。 一位驻伊斯坦布尔的顾问指出,另一方面,前述诸多宏观因素却提升了外资在土耳其境内实施并购交易的可行性。 这位顾问表示:“土耳其企业的息税折旧摊销前利润(EBITDA)估值倍数目前仍处于高位,但计入外汇因素之后,当地企业估值对西方投资者而言已降至合理水平。”
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